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海通证券石化行业周报

发布时间:2016-11-20    研究机构:海通证券

美国共和党候选人特朗普赢得美国总统大选,使得石油、煤炭等传统能源的关注度提升。特朗普曾表示要加快发展传统化石能源。“石油是美国能源独立的核心,美国政府应停止国都监管,努力加大对自身油气资源的开采力度”。

美国是全球第二大原油生产国。2015年,美国原油产量5.67亿吨,占全球总产量13%,仅次于沙特。2016年前三季度美国原油产量3.22亿吨,同比下降6.4%;其中七大页岩油区块产量1.78亿吨,占55%。我们认为,要调动石油公司生产积极性,加大开采力度,归根结底还是要靠油价上涨。理由:(1)美国页岩油产量已占美国原油总产量半壁江山,而且未来增量主要靠页岩油。(2)美国页岩油成本结构:成本在40美元/桶以下的页岩油产量占14%;成本在40-60美元/桶的页岩油产量占58%;成本在60以上的页岩油产量占28%。可见,美国大部分页岩油产量的成本在50美元(或以上)。(3)税费减免对油气开采刺激有限。目前美国油气开采的资源税、开采税等在5-8%之间,按照50美元的实现价格计算,每桶的税费2.5-4美元。在现有成本(50美元/桶)和价格(45美元/桶)下,即使全部免除开采税等,对有公司的成本下降也有限。(4)只有油价上涨才是刺激石油企业增加资本投入、加大油气开采的最大推动力。油价上涨推动油公司扭亏并实现盈利增长,再配套以减税政策,才能最大程度的调动油公司的投资积极性。

我们对油价的看法:短期震荡、趋势向上。我们认为年内原油价格将在50美元/桶附近震荡,OPEC冻产执行情况、美国原油库存变化、美元汇率等将是主要影响因素。对于2017年油价,我们认为有望逐季上涨。在经过了连续两年(2015-16)的油气开采资本投入下降后,全球原油产量将在2017年下半年开始受影响,继而出现供给偏紧。根据国际各大投行对2017年各季度油价的预测,基本呈逐季抬升趋势,四个季度原油预测均价分别为51.5、54.1、57.1、59.5美元/桶。

我们建议关注:油气开采(油价从40美元/桶向上反弹的过程中,油公司的盈利将逐步体现出现),新潮、洲际、中天、新奥;油气服务(油价上涨,油公司资本支出增加,油气服务企业订单增长),中海油服、石化油服(600871)、通源石油;石化公司(油价上涨,下游化工业绩弹性大),桐昆、恒逸、卫星、齐翔。

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