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S仪化:股价处于合理估值区间

发布时间:2011-03-31    研究机构:信达证券

仪征化纤年报与预期相符

公司2010年营业总收入163.5亿元,同比增长23.6%;归属母公司股东净利润12.3亿元,同比增长221%,实现每股收益0.307元,高于预期9.6%,主要原因是递延所得税影响。公司2010年全年销售聚酯产品172.9万吨,比去年增加0.2%。销售费用、管理费用及财务收入的净额合计比去年增加10.2%。

原料价格上涨压缩企业利润

2010年,聚酯产业链价格总体上呈现振荡上升的走势,聚酯产品盈利空间同比大幅扩大,公司的聚酯产品全年平均价格同比上升了23.7%。展望2011年,9月新棉上市之前,预计聚酯产品的景气度依旧可以维持,聚酯切片平均价格仍可维持11,000元/吨,涤纶短纤将在14,000元/吨附近高位振荡。然而,原料PTA、PX和乙二醇等随着高企的原油价格一再创新高,很大程度上压制了企业盈利空间。我们下调对于仪征化纤的盈利预测:2011/2012年的盈利为:0.71/0.95元/股(分别下调35%和26%),对应目前股价动态市盈率为14/11倍。

目前股价处于合理估值区间,下调评级至“持有”。

业绩增长新亮点值得期待

仪征化纤正在积极推进在建项目建设。10万吨/年1,4-丁二醇(BDO)项目的建设,预计2012年建成投产;3000吨/年的高性能聚乙烯(UHMWPE)纤维项目将于今年8月建成试投产;100吨/年的对位芳纶项目已连续运行,并将尽快扩大至1000吨/年,未来规划3000吨/年。在建项目将在2012年成为新的业绩亮点。

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