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S仪化:公司业绩受累行业低迷,多项目进展未来可期

发布时间:2012-03-29    研究机构:天相投资

公司是主营产品包括聚酯切片、涤纶纤维以及对苯二甲酸,是国内最大的现代化化纤和化纤原料生产基地之一,是世界第六大聚酯生产商。公司目前具备175.4万吨/年聚酯聚合能力、45.5万吨/年瓶级切片固相缩聚能力、74.7万吨/年涤纶纤维抽丝能力、6.9万吨/年涤纶长丝加弹能力、100万吨/年PTA氧化精制能力。

2011年,公司实现营业收入201.8亿元,同比增长23.44%;营业利润9.79亿元,同比下降13.44%;归属母公司所有者净利润8.39亿元,同比下降31.59%;基本每股收益0.21元。

化纤行业低迷拖累公司业绩。报告期内,公司营收同比仅增长23.40%,归属母公司股东净利润却同比下滑了31.60%。我们认为,主要是由于2011年自二季度开始,整个化纤行业就现疲软行情,主要有三方面的原因;1)由于国家公布棉花收储预案等干预措施,棉花价格大幅下跌使得其他化纤产品普遍出现量价齐跌的现象,公司主营涤纶产品也不可避免;2)而进入下半年,一方面我们所期待的补库存需求虽然有所启动,但是由于下游需求不畅,所以仍只是昙花一现,并没有大规模释放,使得企业情况雪上加霜,加上原料价格仍处于高位盘整,公司业绩不佳也在情理之中;3)由于欧美债务危机,使得外部需求减弱,从而抑制了纺织服装出口,下游市场的疲软最终导致对原料需求的疲软,过多的库存使得企业为了回笼资金不得不降价出售产品,而产品价格的下滑又直接作用于业绩的下滑。

多项目有所进展,为公司未来业绩扩张预埋伏笔。3,000吨/年高性能聚乙烯纤维一期项目已于2011年九月份实现满负荷生产,并在此基础上进一步优化二期项目基础设计,推进高性能纤维产业化进程。10万吨/年1,4-丁二醇项目建设进展顺利,目前已经进入设备安装阶段,预计2012八月份建成投产。40万吨/年聚酯专用料项目和10万吨/年差别化涤纶短纤维项目已于九月份开工建设,预计分别将于2013年二月份和2012年九月份建成投产。多个项目的开工建设将使得未来公司业务蒸蒸日上,公司未来业绩值得期待。

成立合资公司,填补原料缺口,未来盈利能力更强。公司与远东控股在仪征市设立合资公司(远东仪化),以从事生产和销售精對苯二甲酸(“PTA”)。公司与远东控股的出资分别占注册资本的40%和60%。合资双方将采用目前世界上最新的工艺技术和设备,产能规模达到200万吨/年,项目计划于2012年开工建设,计划建设周期为27个月至30个月。该项目建成后,将有效解决公司主要原料PTA的缺口问题,有利于提高公司产品竞争力和盈利能力。

盈利预测与评级。我们之前预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.36元、0.40元、0.47元,按2012年3月26日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为20倍、18倍、15倍。考虑到目前下游需求仍较为疲软,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。

(1)原材料价格波动风险;(2)产品价格波动风险;(3)项目建设进度不达预期的风险。

申请时请注明股票名称