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石化油服:最坏时点已过,业绩反转仍需时日

发布时间:2016-07-10    研究机构:招商证券

油价最艰难时刻已过,但反转仍需时日。产油主体之间的博弈可以归类为主从博弈,走出困境的途径在于以沙特为首的经济体接受页岩油存在的现实并谋求协调行动。16年年初的冻产会议使得市场探知沙特的底线。今年上半年由于冻产预期,主要产油国意外产能损失等因素致使油价上涨幅度较大,但是应该看到中、美油品消费增长乏力,伊朗回归国际社会,加拿大的产能恢复都会对油价进一步上行构成制约,化解供求缺口仍需时间。

主业条块分割严重,存在持续整合的可能。物探、地面建设以及海洋石油工程属于专业公司,按照条分割。钻井、测录井、井下作业属于地区公司,按照块管理。16年3月份公司已经开始对井筒业务进行整合,后续仍然存在进一步整合的空间和需要。

走出海外存在看点。目前海外业务的占比约25%,公司希望到2020年这一比例能达到35%。考虑到国内的油气勘探、开发条件远比海外国家和地区恶劣,利用自身的技术、经济优势,进行油气藏综合服务或存在重要机会。公司已经在中东、非洲、中亚、中南美洲有布局,后续要关注在俄罗斯的进展。

给予“审慎推荐-A”投资评级。我们估计未来油价将持续稳步上升,但上游油气开发投资还有一个逐步恢复的过程。预计公司16-18年净利分别为0.23亿,0.6亿和1.08亿元,业绩弹性更应重点关注。首次覆盖,给予 “审慎推荐-A”投资评级。

不确定因素提示:伊朗制裁取消,油价大幅度回探。

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