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S仪化:第三季度营业收入环比增长,毛利率降低

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月公司实现营业收入96.37 亿元,同比减少23.2%;实现利润总额3.76 亿元,同比扭亏为盈;实现归属母公司所有者净利润3.76 亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.10 元。

第三季度营业收入环比增长,毛利率降低。第三季度公司实现公司营业收入35.02 亿元,环比增加4.63%;综合毛利率环比下跌7 个百分点至7.96%;第三季度实现归属母公司所有者净利润6782 万元,环比减少75.03%。毛利率降低主要是由于成本环比升高所致,今年三季度,PTA、乙二醇的均价分别为7459 元/吨、5846 元/吨,环比分别提高3.18%、27.66%。

聚酯产能过剩仍将持续。2009 年国内新增聚酯产能仍然较多,聚酯产能严重过剩的状况没有得到缓解。2009 年国内聚酯总产能达2500 万吨,截止9 月,涤纶纤维产量1595.1 万吨,同比增长14.9%。但在需求比较旺盛的第三季度,涤纶行业的开工率仅为78%,在化纤行业中处于较低水平。

9 月份纺织品服装出口大幅好转,对于出口前景我们充满期待。从涤纶行业下游纺织服装的出口来看,今年前9个月出口增速同比下降11.17%,虽然仍处于负增长,但9月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖,9 月份出口增速为-6.94%,环比增加8.64 个百分点,我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看,前9 个月环比增速逐步好转,今年前9 个月纺织服装零售总额同比增长16.90%,表现较好;自5 月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。

风险提示。(1)原油价格走势不确定性带来公司产品、原料价格的波动性;(2)出口回暖程度的不确定性。

盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.11元和0.22元,按照10月29日收盘价6.95元计算,对应的动态市盈率分别为64倍、32倍,考虑到目前股价已反映了公司业绩,我们暂时维持公司“中性”的投资评级。

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