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S仪化:近况简评

发布时间:2010-11-23    研究机构:信达证券

棉价替代效应,推动涤纶短纤景气

近来国家高度重视通货膨胀问题,采取措施抑制价格过快上涨。受此影响,棉花近期的价格有所下降,从之前33,000元/吨的高点,降至26,000元/吨附近,这与我们两周前的判断一致。临近年末,下游用户仍有一定库存,多处于观望状态。预计在明年1月份之前棉花价格下探还会继续,价格低限在20000元/吨左右。

今年棉花减产、缺货是不争的事实,从基本面的角度看,到明年下半年新棉上市之前,棉花的价格能够保持在比较高的水平,我们估计在20,000~25,000元/吨之间。我们看好明年1季度的棉价。

与棉花的价格下探相反,涤纶短纤的价格自11月以来直线攀升,一度接近20,000元/吨。近期虽然微降,但仍处于17,000~18,000元/吨左右的高位。我们预计明年涤纶短纤的平均价在14,000元吨左右,目前的价格偏高。

前段时间棉价飞涨之际,棉花和涤纶的价差拉大,价差回复正常水平的驱动力很强,市场普遍预期涤纶价格会上涨。目前涤纶的涨势便证实了市场这一预期,预计涤纶短纤14,000元/吨的平均价格将维持到明年8月。

涤纶短纤行业洗牌充分

涤纶短纤经历了5~6年的低迷,产能洗牌已经相当充分,全行业出现1~2年的爆发式盈利释放是合理的,但是我们不认同市场上看低PTA与PX价格上涨空间的观点,仍然看好产业链上游的PTA与PX的议价能力,因而推荐产业链最完整的(PTA-聚酯-涤纶短纤)企业仪征化纤。

目前是良好的买入时机

仪征化纤2010~2012年的盈利预测为:0.28/1.20/1.46元/股,对应目前股价动态市盈率36/8.3/6.8倍。聚酯产品业务按照顶峰盈利50亿元给予7倍估值,高性能纤维按照达产盈利6亿元给予25~30倍估值,合理估值范围500~530亿元。目前仪征化纤相对于华西村等同行业公司,估值比较低,处于买入的好时机。给予S仪化“买入”评级。

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